招银国际：维持蒙牛乳业(02319)“回购”评级 目标价47.9港元

招银国际发布研究简报称，维持本该公司乳业(02319)“回购”评定，原订并购对每股纯利的摊薄作用有限。如果所有交割顺利顺利完成，断言并购不会产生任何营收或损失，原订2022-24财务简报每股纯利的摊薄为1.8%/2.1%/1.8%，目标价47.9港元。

简报中称，作为2021年5翌年撤除与达能关系的条款的一部分，该公司2022年5翌年6日宣布顺利完成以下交割：并购达能在合股该公司(达能和本该公司创建)持有人的环境温度企业的股份;出售雅士利在多美滋中国人的全部100%大股东;及以每股雅士利的股份1.2元的价格并购达能持有人的25%雅士利大股东。作为并购这部分大股东的一部分，本该公司还会以每股1.2元重申并购雅士利所有公众持有人的股份的向其。

该行提到，环境温度企业尽管不纯利，但营业额在蚕食环境温度企业的合股该公司主要经销环境温度酸奶和酸奶饮料。本该公司控股该公司80%。本该公司将购入16亿元下同并购达能20%的大股东。合股该公司在20财务简报和21财务简报分别亏蚀3.14亿元下同和1.77亿元下同。本该公司的环境温度企业的营收在21财务简报营业收入增加3%，而整个零售业营业收入上升7.6%。

招银国际声称，雅士利将从多美滋中国人获得8.7亿元下同(按无外债相对于)，视为多美滋的营业额低于1%。多美滋在20财务简报和21财务简报的营收分别为4000万元下同和1200万元下同。本该公司将缴交14.24亿港元并购达能在雅士利的的股份，并缴交13.66亿元将雅士利完全重组。 1.20元的价格较最后收盘价有30.4%的溢价，也较2022年3翌年11日的收盘价有160.9%的溢价。重组向其有待雅士利入股核准上述所有交割。虽然雅士利在21财务简报亏蚀8100万元下同，但添加物食用油是本该公司的主要增加支柱，原订本该公司将在H&M和提供者发展全面性投入更多财力。

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