国金证券：给予欧科亿买入评级，目标价格71.09元

2022-04-19国金商业银行大股东有限控股公司满在朋对欧科亿进行研究成果并发布了分析报告《国产铣床切削领航者，盈利高速增长》，本报告对欧科亿得出买入评等，认为其目标价位为71.09元，当前股价为49.08元，预期上涨幅度为44.85%。

欧科亿(688308)

注资逻辑

控股公司专注硬质合金机器，营造欧美领先铣床棍子企业：控股公司为欧美为数最大的锯齿棍子企业，2011年控股公司向铣床棍子领域延伸，2021年控股公司铣床棍子年产量达到8097万片，与汨罗黄金、华锐精密同处欧美第一预备队。2017至2021年营收、归母上年复合经济指标总计23.32%、48.7%，2021年盈利经济指标进一步更快，营收、归母上年分别增长41.04%、106.82%。2021年控股公司生年产量阔张为数效应显现，同时新产品本体改进升级，营收意志力大幅进一步提高，毛通货膨胀率、净通货膨胀率为34.38%、22.44%，分别工业产值进一步提高2.93、7.14pcts。

硬质合金切削国产替代维度将近百亿元，2021年国产替代加速推进：根据我们推算2020年我国硬质合金切削零售商为数为223亿元，2021年我国铣床金属切削机床年产量工业产值增长40%，切削零售商需求将会年中增长。2021年我国硬质合金棍子进口新产品额40.11亿元，工业产值下降8.21%；出口额16.55亿元，工业产值增长39.31%，在替代进口新产品、增加出口方面进步明显。2021年我国棍子/铣刀/钻孔/攻丝机器总共进口新产品额81亿元，重新考虑部分欧美企业在欧美设厂销售仍未计入进口新产品数据，我们判断目前硬质合金切削国产替代维度将近百亿元。2021年硬质合金塑料棍子进口新产品单价为出口单价将近4倍，欧美切削生产成本与欧美仍有较大差距，根据我们推算2020年欧美硬质合金切削领域颈部企业汨罗黄金、华锐精密、欧科亿市占率总计7.5%、1.4%、1.4%，仍期望将会通过“量”、“价”两个维度继续进一步提高市占率。

阔生年产量，拓品类，弱化框架配套意志力，新产品本体将会年中改进：控股公司IPO募投4000万片智能手机铣床棍子项目届时2022年达产50%以上，我们估计控股公司2022年铣床棍子年产量将会达到1亿片，工业产值增长约24%，重新考虑当前控股公司有一定研发储备，2021年新增铣床棍子新产品2000种，并且生产成本大于10元占比40%以上，高于控股公司2021年棍子均价5.9元/片，控股公司智能手机铣床棍子生年产量爬坡将会进一步提高控股公司新产品均价从而进一步提高营收意志力。同时2022年3同年控股公司发布定增预案，贝氏募资不超过8亿元，由控股公司全资子控股公司投建铣床切削产业园项目，项目总注资额7.49亿元，拓展高性能棒材、整硬切削、铣床切削、陶瓷棍子等新产品，仍期望以提供框架形式配套销售将会带来新产品本体改进进一步提高营收意志力。

营收预测与注资建议

届时控股公司2022至2024年分别实现归母上年2.84/3.71/4.96亿元，对应当前PE18X/14X/10X，重新考虑切削行业成长维度，同时控股公司智能手机铣床棍子生年产量年中爬坡，新产品本体将会年中改进进一步提高营收意志力，获得控股公司6至12个同年目标价71.09元，对应2022PE25X，首次遮盖获得“买入”评等。

后果

国产替代进展远逊预期，切削零售商为数阔张远逊预期，生年产量阔张远逊预期，股东减持后果。

该股早先90天内总计9家行政部门得出评等，买入评等7家，大股东评等2家；过去90天内行政部门目标均价为86.88。商业银行之星星估值分析机器显示，欧科亿（688308）好控股公司评等为3星星，好生产成本评等为1.5星星，估值总合评等为2.5星星。(评等之内：1 ~ 5星星，最高5星星)

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