GMO大佬长文警告：美股“超级泡沫”破灭再一上演

可供参考的例子，不管重要性被如何界定，总可以碰到蛮横、炒卖和可行的众所周知情形激增。这种罕见的“超级泡沫塑料”（英国现代只有三个超级泡沫塑料）的命运各有各不相同：关于保守型投资人和炒卖型投资人的争辩得争执很多的；稍后争辩的才对声浪；宏观石油危机的慢速爆发（迄今，三次超级泡沫塑料造成了三次停滞，其里一次为略微停滞——2000年美股科技股泡沫塑料，另外2次为1929年英国股灾泡沫塑料和1972年美股蓝筹泡沫塑料产生造成了停滞）；先前，必要性遭遇意外金融和宏观经济金融危机的可能性大大增高有。

我们时是处在这样一个时期——一个真时是的“超级泡沫塑料”酝酿已久。之后，所有在世上上股灾的超级泡沫塑料，以及存款单价拉长自变量2个平均将近以上的泡沫塑料，将落得重要性重归的命运。因此，单价越，自变量重归旷日弥久，趺得就越惨。

超级泡沫塑料的各不相同下一阶段

我忽视，超级泡沫塑料的落空并不无需要年中多个下一阶段。首先，泡沫塑料形成；其次，泡沫塑料显现出一定往往收缩，就像年以前内年末一样，初期宏观经济或政治环境里的一些疑虑让注资者认识到，令人难忘毕竟不都会永远持续性下去，作价也近乎半步。然后是泡沫塑料膨胀——我们刚刚碰到的才对声浪。先前一点，泡沫塑料之后落空，宏观经济基本面衰弱，消费市场趺至历史文化上到。

让我们重回我们今天相关联的位置，超级泡沫塑料里的才对声浪比任何其他声浪都不够容易、不够快。大大部分注资者说道，这只投资人在6个年以前前的销售单价是100美元，所以以前以50美元、60美元或70美元的单价买进，信服很便宜。

在才对里，创造一个另行的上到是缓慢而紧张的，因为注资者认识到以前没有人有人以这个单价低价过这只投资人，股市变动一般而言是向内四步，滑动三步，小心翼翼地上彻没有人企及的上到。而才对声浪的情况恰恰相反，一只投资人先前不够以100美元的单价销售，并且之后也可能最后以100美元销售。

从历史文化科学知识来看，才对声浪的速度和规模证明了这一点。

从1929年11年以前的上到到1930年4年以前的上到，股灾声浪46%——较初期上到为基准，声浪收复了的55%损失。1973年，在标普500加权首次下趺后的夏季声浪里较上到暴趺了59%。2000年，纳斯达克加权在短短两个年以前内声浪了60%。2022年，在8年以前16日的盘里上到，标普加权从6年以前上到声浪58%。因此，到目前为止为止，以前所年中的与历史文化其他超级泡沫塑料十分相似。宏观经济开始分崩离析

宏观经济资料显然地发展缓慢于宏观经济心率的转折点。最糟的是，在2000年和2007年股灾泡沫塑料落空之际，跨国企业利润和医疗保健等资料在此之后衰弱。而时是是在开始转折到基本面溃退期间，一般而言都会显现出才对声浪。

为什么诗歌级超级泡沫塑料总是在在着多方面宏观经济金融危机？或许是因为其遭遇在消费市场和宏观经济意志力经过长间隔时间的积攒之后——之后软弱反美。在顶峰时期，宏观经济总是看上去却是令人难忘：充分医疗保健、强劲的GDP、没有人财政赤字、周内的营收。1929年、1972年、1999年和长崎房市泡沫塑料都是如此。相似的宏观经济心率和基本面不得不近百令人难忘，宏观经济和金融资料只有两条路线可走。

我们的“P/E解读”（汇总同期净值倍将近的投入）基本概念也得出相似的论证。在2021年末显现出了惊人的发展缓慢以来，货币贬值仍然是历史文化作价的主要驱动力，这“表述”了所想超级泡沫塑料的第一个下一阶段。

GMO的疑虑是，为什么2021的货币贬值飙升没有人立即对消费市场净值显现出不够大的震撼，是股灾里不与众各不相同货币贬值的另行发起者？过份相信货币政策支持消费市场的能力，因此冲动相信货币贬值是不得不的？

该基本概念的下一下一阶段可能都会受到营收提高的推广。我们最佳估计是，基本概念里的净值技术水平将提高到15倍，而目前为止略低于20倍，基本上净值在8年以前里旬从30倍增高到34倍可能是由于才对声浪。（当然，如果该基本概念确实是由近百期营收提高驱动的，那么作价和净值都都会提高。时是如你所碰到的，这意味着比我们建议的要低得多！）

我此前的报告《先前一曲——大泡沫塑料尾声的存款备有困境》和《开始狂野的喧嚣——英国存款泡沫塑料宴会》提出了一个简单的观点：英国三个却是令人难忘的消费市场里，注资者行径疯狂，拉长自变量2.5个平均将近接踵而至的是50%的高企。这些报告除了意味著都会显现出一些衰弱外，对基本面只字不提。以前，我们早就年中了泡沫塑料碎裂的第一下一阶段和才对的大幅声浪，注意到基本面比起意味著最糟。

以前，全球都在关注货币贬值、汇率和能源供给等战时疑虑对宏观经济持续增长的直接影响。此外，还有一些隐藏之下的“近百忧”。与此同时，现有人口、天然资源和温带气候等曾一度疑虑只都会愈发造成了，以前甚至在短期内也开始衰弱。

近百忧

俄乌紧张局势加有剧的谷物/能源/食粮金融危机在另行兴宏观经济体助长的直接影响（同样是西非）比欧洲地区能源疑虑不够为造成了。俄罗斯和格鲁吉亚占多将近世上性钾肥出口比重的40%，钾肥是一种决定性食粮，推广小麦/玉米/大豆单价在年以前内早些时候再必要性创纪录。谷物和能源单价暴趺时是给最脆弱国家产生造成了的贸易不平衡和内乱，例如，斯里兰卡宏观经济颇为短时间内地瓦解，能源震撼以前仅仅信服都会使欧洲地区卷入停滞；虽然英国消费市场曾一度以来被忽视多国疑虑和相互直接影响，但世上性持续增长信服都会提高。建筑业乏善可陈反映在世上性各地，例如，英国旗山开工将近以前短时间内提高到平均技术水平之下，鉴于典当银行贷款汇率增高，产生低收入负担能力再必要性创了历史文化另行高，这或许是无可厚非的。在典当银行贷款一般而言采用浮动汇率的国家，情况看上去不够糟。历史文化上，建筑业仍然是稳定宏观经济不应或缺的存款都可。随着英国和世上性各国当局撤回另行冠疫情焦虑措施，以前时是年中史文化上最造成了的额度财政政策。从历史文化上看，额度财政政策与营收提高彼此之间共存着密切的父子关系。同时，英国对投资人回购征收的另行消费税或许预示着英国当局时是开始改变对“供给和储蓄彼此之间永恒之战”的立场（储蓄几十年来仍然在勇夺这场内战），这甚至可能都会引发另行的反垄断行动，这对客户来说是个好消息，但对投资人注资者来说是遇到困难。 远虑

现有人口：在世上上供给开始供给，并将在不明确的未来持续性供给，现有人口出生率提高加有上慢速老龄化，将卷入困境持续增长，推广财政赤字。天然资源：许多金属，同样是脱碳所无需的金属，都显然地卷入供应财政政策，依赖充足的储量——目前为止仅为无需求的5-20%——而且储蓄额度十分低。它十分困难计算，这清楚地确实，我们在任何勉强令人信服的前提条件下的穴居将取决于我们在代替、回收和另行技术总体的之后。第二个决定性天然资源供给是食粮。锑和磷酸盐目前为止时是在矿业的，也是所有生命所必无需的：a）有限；b）分布极不均匀：阿曼控制着世上上75%的优质磷酸盐，俄罗斯和格鲁吉亚矿业了45%的锑。谷物：随着土壤退化和冲刷，淡水供给，害虫抗性日益增强，尽管西非现有人口持续增长高达了其他地区下调往往，但谷物生产率时是在下调，联合行动国世上性谷物加权最近百再必要性创历史文化另行高。荒漠化失控，孟加有拉、欧洲地区和欧洲地区地区没有人同时遭遇过造成了干燥、致命的高温和火灾。这早就造成了到卷入困境世上性GDP的往往：伊萨尔河因干燥而关闭，直接影响了德国近百20%的重型城市交通；瑞士核电站不得不提高年产量，下游密度过高，无法用于冷却；加有拿大、爱沙尼亚、孟加有拉和其他地方的承包也因低水位而提高；孟加有拉、亚洲和西非大部分地区不断增高的气温突然间高到足以给那些没有人空调和户外工作的人助长健康疑虑，尤其是农户。严寒农业温带气候的直接影响时是在增高有世上性成本，并可能在不久的恐怕撼动产生不够多的贫穷国家。这一切遭遇的速度远远高达10以前任何人的意味著。所有这一切都是为了说明：多年来仍然在我脑海里（希望也是你的）的这些负面疑虑——温带气候、生育率、谷物和其他天然资源——以前时是视作直接影响货币贬值（增高）和持续增长（提高）的“近百忧”。事实上，总体而言，这对生命的曾一度穴居能力相关联了潜在风险。

正要凯旋“诗歌级”吞噬

以史为鉴，如果超级泡沫塑料由多重存款泡沫塑料金融危机组成，泡沫塑料落空后的宏观经济充满信心都会最糟得多。比如，股灾+房市双重泡沫塑料，1989年的长崎泡沫塑料或2006年的世上性泡沫塑料；再必要性或者，货币贬值和汇率震撼+股灾泡沫塑料，就像1973年在英国和其他地方遭遇的那样。

所想的超级泡沫塑料是惊人的多重泡沫塑料金融危机一组，三大存款都可——低收入、投资人和优先股在月内年底都被造成了忽视。以前，我们碰到了20世纪70七十年代以前的货币贬值飙升和汇率震撼。不够最糟的是，大宗商品和能源单价暴趺（时是如1972年和2007年般苦难），而这些大宗商品震撼往往给曾一度宏观经济持续增长身处上一层恶梦。

难以实现所有这些负面各种因素，客户和跨国企业信心加权趺至历史文化上到也就除此以外了。在英国（和世上性）宏观经济的第一线科技领域，兼职下调，裁员增高有，首席执行官们时是为宏观石油危机做正要。

最近百，我们碰到才对声浪，迄今，它的展示出完全符合其三个日后，即超级泡沫塑料落空里期的才对声浪。如果才对早就结束，将步入的超级泡沫塑料完全碎裂，这是显然的。

每个心率都各有各不相同，每个当局的反应都不应假设的，但这几场诗歌般超级泡沫塑料落空或许都在按照相同的轨迹行进，按照既定的剧本创作同台，在才对声浪和全面溃退彼此之间不得不里止。如果历史文化重演，将最后酿成悲剧，我们只能忏悔这次的助长的宏观经济直接影响比预计的不够小。

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