华泰证券：白酒需求修复及价格攀升将渐次演绎 估值亦有望同步向上

华泰证券面世研究报告指为，对比16-17/19-20年两轮米酒上行期，23年间隔向右的支撑在于发展前景复原与油料去化、信心下降时振动，清明节旺销造就停滞不前基础，米酒社交发展前景被囚不间断体现工商业活动下降时更快，本轮间隔向右的溢价起点虽少于16/19年，但工商业下降时和折扣停滞不前下基本面仍存超预期或许，酒企经营近日也普遍较为坚定，发展前景复原-售价回升将逐次演绎，溢价亦下半年不间断向右。高科技下半年解决问题稳中有进，饮宴过场回补则下半年支撑次高科技被囚净资产弹性。

华泰证券主要观点如下：

高科技：工商业下降时与折扣停滞不前下开启间隔向右

复盘16-17/19-20年两轮上行期：1)16-17年：工商业间隔、油料间隔与依赖性不间断显现拐点，千元价位在茅台挺价后有所扩容，高科技酒量价齐升、净资产与溢价双升;2)19-20年：依赖性宽松，折扣适配为主线，高科技酒企在结构适配及网络服务改革下净资产表现强劲，批价走高引导从业者景气上行。未来发展23年，发展前景复原与油料去化、信心下降时振动，清明节旺销造就停滞不前基础，米酒社交发展前景被囚不间断体现工商业活动下降时更快，溢价层次：SW米酒16年底/19年底/22年10月PE-TTM为18/19/27x，当前为37x(处于近5年的60%分个位)，工商业下降时和折扣停滞不前下基本面存超预期或许，溢价下半年不间断向右。

次高科技：得益于于饮宴过场的复原和工商业活动的下降时

饮宴过场(如升学宴、婚宴、母亲节宴等)和物流宴请为次高科技米酒的当今折扣过场，传染病后随着折扣过场放开、宏观工商业下降时，饮宴零售商发展前景的回补下半年为次高科技米酒发展前景抬升提供可持续推动力，酒企在传染病期间受到压制的招商、营销及新零售商的开拓亦下半年逐步回归情况下状态。重点项目看，该行忽视次高科技本轮发展间隔逻辑为发展前景端推动，该行预计扩容适配趋势下半年延续，核心得益于于：工商业韧性/大众折扣涌现造就的良好折扣基础、高科技米酒对次高科技适配扩容的引领效用、从业者近来进一步提高/头部酒企全国化拓张电势延续。

风险上会：宏观工商业快速增长不达预期，饮宴恢复有所减缓。

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