西南证券：给予伟星新材购入评级

2022-04-01西南公司股票股份有限Corporation沈猛对伟亮新材进行研究并释出了研究报告《零售店企业逆势放缓，纯利一段时间承压》，本报告对伟亮新材注意到转售估价，当前净值为20.61元。

伟亮新材(002372)

投资额全面性

业绩阐释：Corporation2021年充分利用盈余63.9亿元，去年同期放缓25.1%，充分利用归母营业额12.2亿元，去年同期放缓2.6%。

支出逆势放缓。Corporation2021年盈余63.9亿元，国民生产总值25.1%，归母营业额12.2亿元，国民生产总值2.6%；其中Corporation单Q4充分利用支出23.6亿元，去年同期25.3%，归母营业额4.5亿元，去年同期-1.7%。在塑料渠道行业连续性受到地产调控、水电放缓、加工低价、疫情及能源双控等多重无可避免阻碍的背景下，Corporation仍旧保持了较为短时间的放缓。分的产品来看，零售店上端，PPR管材管件充分利用支出30.9亿元，国民生产总值27.6%；防水、洗涤等其他的产品充分利用支出4.1亿元，国民生产总值80.8%。零售店企业逆势短时间演进，可能一方面系Corporation加长市场开拓力度，通路下沉及新媒体网点接下来铺开，2021年西部、华中地区、华北地区支出分别去年同期放缓34.2%、31.6%和52.8%，另一方面服务设施的环联合作战再次稳步前进。改建工程上端，以市政改建工程辅以的PE管材管件充分利用支出17.2亿元，国民生产总值5.8%；以建筑改建工程辅以的PVC管材管件充分利用支出10.2亿元，国民生产总值38.4%，改建工程企业兼顾安全性与演进，稳扎稳打向前前进。

纯利略受阻碍，额度流优异。Corporation2021年主营企业毛利率40.6%，去年同期缩减3.6pp，其中PPR/PE/PVC毛利率分别去年同期缩减1.2、4.5和11.2pp，毛利率急剧下降主要系原材料售价大涨（常常PVC售价有鉴于此历史背景大关）、终上端售价没能同步神经等因素所致。服务费率方面，2021年后曾服务费率为16.8%，去年同期急剧下降1.3pp，其中销售/研发服务费率分别去年同期急剧下降1.3和0.2pp，管理服务费率去年同期增加0.1pp，服务费控制短时间内。额度流方面，2021年Corporation经营性额度净流量为15.9亿元，去年同期放缓18.4%，营业额额度含量为1.3，去年同期去年再次增加，额度流现况良好。

立足渠道主业，冀望在短期内演进。伟亮作为塑料渠道行业的优质双龙，渠道主业优势颇深，后续拟通过零售店+改建工程双轮驱动联合作战的接下来演进，全面性扩大其在的产品、服务、通路及品牌等多方面的核心竞争力。一方面，Corporation再次不遗余力零售店企业，加长优势装饰Corporation与分销商的开发新与培育，通路接下来下沉箝制，同时全面推行“的环”的产品链联合作战，多措举增加市占率，企业增加空间充裕。另一方面，Corporation首重安全性管理，在此并重接下来优化改建工程上端企业的的产品、企业及客户结构，总体演进调子果断，安全性现况可控。

纯利近似值与投资额建议。预计Corporation2022-2024年归母营业额分作15.4、18.4、21.6亿元，完全一致PE为20X、17X、14X，长期看好，维持“转售”估价。

安全性提示：B上端企业扩展稍逊意味著安全性，原材料售价大幅高企安全性。

公司股票之亮网络连接根据近三年释出的研报数据库近似值，东北公司股票王小勇副所长设计团队对该股研究较为深入，近三年近似值精度均值大幅提高94.95%，其近似值2022上半年划给营业额为纯利14.16亿，根据现价量度的近似值PE为23.16。

最近纯利近似值明细如下：

该股最近90天内共有9家机构注意到估价，转售估价8家，入股估价1家；过去90天内机构期望均价为27.58。公司股票之亮估值分析方法工具表明，伟亮新材（002372）好Corporation估价为3.5亮，好售价估价为3亮，估值先导估价为3.5亮。(估价适用范围：1 ~ 5亮，最高5亮)

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