东吴证券：给予美畅作价买入评级，目标价位94.85元

东吴金融机构持股有限美国公司曾朵红,周尔双,陈瑶近期对美畅持股进行时研究临时工并披露了研究临时工调查结果《半年报业绩预告点评： 神兽中央线产出力旺盛出货高增，降本增效利润强劲》，本调查结果对美畅持股得出结论回购评分，认为其目标等平价为94.85元，近期股等价为76.82元，预想上涨幅度为23.47%。

美畅持股(300861)

注资要点

政治事件： 美国公司披露 2022 半亚太区业绩预告， 2022 年上半年美国公司付诸归母净利润 6.3-7.0 亿元，营业收入+71.33%~+90.37%。其中 22Q2 付诸归母净利润3.5-4.2 亿元，营业收入+95.23%~+134.80%，环比+21.33%~+45.93%，不符我们的预想。

神兽中央线扩产先是产出力，最畅销年中高增。 得益于河口切片环节产出力旺盛，美国公司大力进行时技改扩产。原定于 6 上半年底的“4台十二中央线”技改 4 上半年底提前完成，4台上半年产可约达 1.3 万公里。截止到 22 年 6 上半年底，美国公司投产神兽中央线产出机台共 695 台，合计火力发电共约为 900 万公里/上半年。 同时富隆工业园年中扩产， 2022Q3 火力发电 2700 万公里+，上半年年既有火力发电可约达 1.2 亿公里。我们预定 2022Q2 神兽中央线最畅销超 2200 万公里，营业收入年中增长超 95%，环比年中增长超 30%。

降本增效停滞不前推进，毛利叛将下垂如旧。 22 年上半年神兽中央线供需处于紧恒定，等价格极为平衡，目前售等价相较于 2021 常年等价下降不足 5%，仍可维持在 40+元/公里。 2022Q3 产出力依旧旺盛，我们预定等价格会有太大幅度的修改。 虽然 5 上半年份镍、神兽石等谷物导致实际上材料成本上涨，但是美国公司利用技术储备，修改配方减少单耗，减少谷物成本。再加之美国公司多中央线机改造及中央线速强既有，规模既有优势进一步不言而喻，带给 1 元/公里左右的成本节降，单公里毛利仍旧在 20 元以上。因此我们预定 22Q2 毛利叛将环比 Q1 持平，可维持在 50%以上，下垂如旧。

一体既有布局有条不紊，黄丝、方式有自供叛将强既有在即。 2022 年 7 上半年 15 日黄丝一期 2000 吨产出中央线安装完成，进入倡议试验中收尾，方式有扩产所需厂房、设备等准备临时工也于 2022 年 5 上半年份逐步展开。目前方式有自供%-共约为 20%，如若黄丝产中央线倡议试验中特性期望，方式有火力发电将逐步提高，自供%-也将逐步强既有，原计划到 2023 年付诸方式有 60%的自供%-目标。同时黄丝的自供会大幅减少方式有的减少成本，仅为原来的 50%，论据售等价可维持不变的情况下，带给总体毛利叛将 6%-8%的上涨空间。

利润深入研究与注资评分： 基于河口产出力旺盛， 叠加细丝既有薄片既有渐进， 我们可维持当年美国公司利润深入研究， 我们预定美国公司 2022-2024 年归母净利润为13.0/18.6/24.2 亿元，营业收入+71%/43%/31%， 完全一致 PE 分别为 28/20/15，我们得不到美国公司 2022 年 35 倍 PE，完全一致目标等价 94.85 元，可维持“回购”评分。

可能会示意： 竞争加剧、河口装机远逊预想，谷物等价格高涨等。

金融机构之星星数据集中心根据近三年披露的研报数据集计算，开源金融机构刘强研究临时工员团队对该股研究临时工极为深入，近三年深入研究准确度对数高约达92.91%，其深入研究2022亚太区归属净利润为利润10.68亿，根据现等价换算的深入研究PE为28.77。

不断更新利润深入研究明细如下：

该股最近90天内共有12家机构得出结论评分，回购评分10家，增持评分2家。根据近五年财报数据集，金融机构之星星估值深入研究工具标示出，美畅持股（300861）行业内竞争力的护城河一般，利润能力较好，营收成长性一般。人力资源相对健康，须关注的人力资源衡量包括：货币资金/总资产叛将。该股好美国公司衡量3星星，好等价格衡量2.5星星，综合衡量2.5星星。（衡量具体情况，衡量覆盖范围：0 ~ 5星星，最高5星星）

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