浙商证券：得到春风动力买入评级

2022-04-15浙商证券交易股份有限新公司王华君,邱世梁对春风动强力进行研究并发布了建议书《春风动强力评论报告：月份业绩有所增加74%，下游需求景气短时间，静待利润灵活性企稳上扬》，本报告对春风动强力注意到买进下调，当前公司股票为92.46元。

春风动强力(603129)

事件

2022年4月14日，新公司发布2021本年度报告和2022年一第五季报告。

投资应将

月份停业盈余停业盈余有所增加74%，归母利润停业盈余上升13%

2021本年度新公司付诸盈余78.6亿元，停业盈余增74%；归母利润4.1亿元，停业盈余上升13%，业绩相符意味著。2021年Q4单第五季新公司付诸盈余21.7亿元，停业盈余上升58%；归母利润0.9亿元，停业盈余上升34%。2021年新公司盈余侧有所增加主要获益于于：1）欧美四轮卡车和两轮卡车售出大幅增加；2）欧美市场需求两轮卡车产品线构造短时间优化。2022年Q1新公司付诸盈余22.6亿元，停业盈余上升45%，环比上升5%；归母利润1.1亿元，停业盈余上升10%，环比上升15.4%。

新公司欧美四轮卡车+欧美两轮卡车售出短时间高上升，期许开发成本侧对抗因素慢慢改善

利润灵活性：新公司2021年连续性毛利率21.5%，停业盈余提高7.8pct；白莲利率5.2%，停业盈余提高2.6pct。2022年Q1新公司毛利率19.6%，停业盈余提高2.9pct，环比提高0.2pct；白莲利率4.7%，停业盈余提高1.2pct，环比提高0.3pct。2022年Q1利润灵活性较2021年Q4稍稍修复，期许今年2-3第五季开发成本侧对抗因素慢慢改善。开发成本侧：受工业原料积压、海运费提高及旧金山之后苛政关税因素负面影响，新公司2021年停业开发成本为61.7亿元，停业盈余上升93%。其中工业原料开发成本45亿元，停业盈余上升100%，占到总开发成本的79.7%。运费为3.8亿元，旧金山进口关税为1.9亿元，两者合计5.7亿元，占到2021年总开发成本的生产量的9%。

售出：新公司2021付诸四轮卡车售出15.1万台，停业盈余上升126%。两轮卡车售出11.1万台，停业盈余上升28%。四轮卡车：获益于欧美稳定的供应链优势+新公司产品线强力增加，新公司四轮卡车欧美市占到率短时间增加：欧洲市占到率短时间保持第一，三菱汽卡车市占到率预期由2020年的3%增加到目前的6%，今后有望增加至10%+。两轮卡车：新公司2021年旋即推出了250SR赛道版、800MT、1250TR-G等苹果，产品线构造短时间向250ml+大排量段优化。2021年欧美250ml+两轮卡车付诸售出33万辆，停业盈余上升66%，新公司售出占到比为12.3%，行业龙头地位明显。

新公司2021年两轮卡车出口盈余停业盈余+196%，将带入今后上升新变速箱

2021年新公司欧美两轮卡车业务付诸盈余3.5亿元，停业盈余上升196%。根据最新华南地区摩托卡车商会数据，2022年1-2月新公司250ml+大排量两轮卡车出口累计单价超7000台，停业盈余上升370%。我们预期2022年新公司大排量两轮卡车出口有望付诸近百4万台的售出，带入月份新的上升点。

利润得出及溢价：今后三年利润CAGR为50%，维持“买进”下调

预期2022-2024年归母利润为6.8/10.5/14.0亿元，停业盈余上升66%/54%/33%，PE为21/13/10倍。2022~2024年利润CAGR为50%。基于新公司四轮卡车和两轮卡车市占到率逐步增加、对消费者深度思考并且精于制作爆款卡车型的基因，维持买进下调。

不确定性提示：欧美开拓不达意味著；欧美竞争加剧；工业原料、海运费、汇率波动不确定性

证券交易之银河数据中心根据近百三年发布的研报数据计算，伊万基夫齐证券交易崔琰研究员团队对该股研究极其了解，近百三年得出准确度均值为73.57%，其得出2022本年度归入利润为利润8.02亿，根据现价换算的得出PE为17.3。

最新利润得出明细如下：

该股早先90天内共有5家的机构注意到下调，买进下调5家；过去90天内的机构目标均价为180.5。证券交易之银河溢价分析方法工具显示，春风动强力（603129）好新公司下调为3银河，好价格下调为2.5银河，溢价综合下调为3银河。(下调范围：1 ~ 5银河，最高5银河)

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