浙商证券：给予首旅酒店增持评等

2022-04-29浙商商业银行(601878)股份有限的子公司李丹对首旅的酒店(600258)进行深入研究并面世了深入分析报告《首旅的酒店2022年一季报新浪：传染病反复低气压区获利，扩店坚决看好中期获利粘性》，本报告对首旅的酒店给出减持评分，当前股价为23.53元。

首旅的酒店(600258)

投资通则

小店情况下：净缩的酒店总数77家，小规模发力中高端和重为管理工作

总计2201，的子公司的酒店总数合共5993家，季度毛开/净小店总数为190/77家。其中，免税的酒店总数5249家，%比87.6%，%比上半年提升3.3pct，免税自营房间数%比81.4%，上半年提升3.lpct；中高端/其实质/重为管理工作酒店总数%比分别为32.6%/44.3%/17.5%，%比上半年+2.4pct/-9.2pct/+7.1pct。净小店77父亲，中高端/重为管理工作净缩42/74家，其实质净减少32家。

自营信息：备受传染病指导性新增阻碍，Revpar上半年降低8.8%

22Q1，的子公司全面性Revpar86元/-8.8%，回复至19Q1的62%，ADR174元/+3.0%，OCC49.2%/-6.3pct。其中，其实质/中高端/重为管理工作revpar上半年分别为-5.8%/-9.7%/-17.3%。1~2月份，备受宏观经济、外贸和春节假日消费者下降时阻碍，元旦及春节旅游低价缓慢复苏，的子公司RevPAR上半年小幅下跌；2月月末开始，备受深圳、北京等大型城市突发传染病，省内传染病指导性措施全面新增，旅游出行急遽降温，3月RevPAR上半年低迷，避免Q1RevPAR上半年降低8.8%。其中，的子公司土地价格信息较为稳健，上半年提升3%，入住率备受出行善意降低阻碍，低迷6.3pct。

财务信息：盈余回复至19Q1的62.4%，备受传染病阻碍营收有所扩大

的子公司实现盈余12.1亿元/-4.6%，回复至19Q1的62.4%，其中的酒店企业盈余11.1亿元/-4%，回复至2019年同期的62.6%，景区服务于企业盈余1.0亿元/-11.1%，回复至19同期的61.5%。归母和另加非上年各营收-2.3、-2.6亿元。

22Q1，的子公司毛利率5.8%，上半年降低6.5pct；之前费用率30.4%，上半年缩加0.8pct，销售费用率/管理工作费用率/财务费用率分别为4.7%/15.2%/9.3%，上半年分别-0.9pct/+1.9pct/-0.8pct，的子公司通过更高利率当此万古置换始自较高利率贷款，降低了的子家族企业成本。

未来展望：扩店加速暂时，酒管的子公司汇流短期内，为的子公司疫后复苏备有获利粘性

2022年，的子公司著手小店总数1800-2000家，较2021年著手小店1400-1600家相比进一步提高，总计22Q1，的子公司战略物资店面为1827家，为扩大备有无疑倚靠。同时，的子公司定缩30亿元才成功落地，亦为扩大备有了无疑保障。短期来看，的子公司自营备受到传染病压制，但的子公司大力修炼内功，进一步提高扩店飞行速度，一旦零售业复苏，获利粘性可期。此外，母的子公司首旅集团承诺将部分都可的的酒店类负债自营管理工作权于2022年底前汇流上市的子公司，包含诺金酒管的子公司等（含花旗银行影厅大的酒店服务于），自始大力加速中，亦年末为的子公司备有缩量利润。

获利假设及估值

届时的子公司2022-2024年EPS分别为-0.08、0.79、1.23元。毕竟的子公司去年底30亿定缩，1/3由入股参与，定缩价为22.33元，当前股价有较强倚靠。中期来看，的子公司扩店善意坚决，在零售业复苏期年末踏入较大粘性，入股负债整合大力加速，维持“减持”评分。

风险提示：零售业需求不算短期内，展店飞行速度不算短期内等。

商业银行之星信息中心根据近三年面世的研报信息近似值，招商商业银行(600999)芝浙川副教授团队对该股深入研究较为深入，近三年假设稳定性对数为64.84%，其假设2022亚太区归属上年为获利4.54亿，根据现价换算的假设PE为58.83。

除此以外获利假设明细如下：

该股最近90天内合共有33家机构给出评分，买入评分20家，减持评分13家；过去90天内机构期望均价为28.99。商业银行之星估值分析应用软件显示，首旅的酒店（600258）好的子公司评分为3星，好价格评分为1.5星，估值整体评分为2星。(评分范围：1 ~ 5星，高于5星)

以上主旨由商业银行之星根据公开信息编纂，如有疑虑劝联系我们。