东方证券：给予广发证券买入评级，最大限度价位25.28元

2022-04-01东方股票股份有限美国公司唐子佩,孙嘉赓对广发股票展开研究并发布了研究报告《广发股票2021年详细资料简介：时以双主星持续“光芒”，自用与商务部肇因去年体现》，本报告对广发股票得出套现评等，认为其要能价位为25.28元，意味著恒指为17.94元，在短期内上涨幅度为40.91%。

广发股票(000776)

高基数下去年小幅上涨，ROE位居零售业前列。1）美国公司2021年做到营业盈余342.50亿元，上年+17.48%，做到归母营业盈余108.54亿元，上年+8.13%。2）美国公司2021年做到年化ROE10.65%，上年上涨0.05pct，较零售业少于高出3pct。截至21年末权益边际高达3.84，较月底增加0.23。3）资管、发行唱片、自用、手续费、商务部净盈余占有比（加进其他其业务）为34%、27%、20%、17%、1%，自用占有比大幅下滑8pct。

为该公司时以“双主星光芒”，发行唱片、两融市个股保持平稳。1）21年美国公司做到资管其业务盈余99.46亿元，上年+50.74%。为该公司易方高达与广发基金21年分别做到营业盈余45.35亿元与26.07亿元，上年分别上涨64.89%与42.95%。两家时以盈利贡献度（按股比折算）由20年的16.11%提升至22.56%。相比之下广发资管仅做到营业盈余2亿元，上年-78%，预计主要深受“泛海”事件冲击。2）21年美国公司股基成交额市个股由3.93%质降至3.86%，充分利用于市场高活跃度，发行唱片盈余上年+21.28%至79.70亿元；其中，经销金融服务产品盈余同增85.28%至10.95亿元。3）21年两融本金高达940亿元，较月底+11.50%，市个股5.13%，带动手续费净盈余上年+15.92%至49.31亿元。

自用其业务为肇因去年体现肇因，投零售其业务有望触底强力。1）截至21年末美国公司金融服务融资资产较月底+17.96%至2359.25亿元；其中股票与基金较月底上涨126%与140%至211与504亿元，占有比由5%和11%增至9%和21%。21年美国公司做到自用盈余57.60亿元，上年-15.39%。整体而言看来，自用其业务成为肇因21年去年体现的肇因，随着上新管理层的走马上任，自用体现或有望踏入改善。2）虽然美国公司投零售其业务资格已经恢复正常一年的时间，但是投零售其业务的产品与项目资源的储备与去年释放有较长的周期，导致21年仅做到商务部盈余4.33亿元，上年下滑33.31%。我们认为美国公司投零售其业务大概率将逐季消退，并有望于22年踏入非常大改善。

营收分析与融资建议

按详细资料对发行唱片市个股等指标质调，将22-23年BVPS分析值由14.96/16.25调至15.01/16.36元，上新增24年分析值18.0元。引入SOTP分部总价：1）大资好比对於美国公司PE总价，高成长性给予20%总价溢价相异28xPE，相异888亿元；2）其他分部按0.9xPB总价，相异1039亿元。调整要能价至25.28元，维持套现评等。

高风险提示

上新政策实行对零售业的冲击的大在短期内；市场周期性对零售业去年、总价的双重冲击。

股票之主星数据中心根据近三年发布的研报数据计数，长城股票刘文强副研究员的团队对该股研究较为深入，近三年分析弹道均值高高达88.29%，其分析2022年度归属营业盈余为营收144.27亿，根据现价换算的分析PE为9.49。

最上新营收分析明细如下：

该股最近90天内共有13家机构得出评等，套现评等11家，入股评等2家；过去90天内机构要能均价为27.25。股票之主星总价分析工具显示，广发股票（000776）好美国公司评等为3.5主星，好价格评等为4主星，总价综合评等为3.5主星。(评等覆盖范围：1 ~ 5主星，最高5主星)

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